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  • 黑龙江农村信用社——增值税管理系统
  • 黑龙江省农村信用社联合社于2005年8月2日成立,由省内13家市地联社、办事处和81家县级联社自愿出资入股设立,具有独立法人资格的地方性金融机构。经省政府授权,黑龙江省农村信用社联合社在省政府的领导下,负责行使对辖内市、县(市、区)农村信用合作联社、农村信用合作社联合社、农村合作银行、农村商业银行等农村合作金融机构的行业管理、业务指导、协调服务职能。

  • 鑫元基金——新一代互联网金融产品-鑫钱宝
  • 经中国证监会批准,鑫元基金管理有限公司于2013年9月12日在上海正式成立。公司由南京银行股份有限公司发起,与南京高科股份有限公司联合组建,注册资本金2亿元人民币,总部设在上海。公司经营范围包括基金募集、基金销售、特定客户资产管理、资产管理和中国证监会许可的其他业务。截止2016年12月31日,公司管理的总资产规模近4000亿,母公司固定收益业务特色突出,货币、固收基金行业排名靠前,子公司规模排名行业前十。

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    • 湘财证券——程序化交易风险管理及境外相关经验借鉴
    • BY:
      2017-09-25

    机构简介

     

    湘财证券股份有限公司创立于1993年2月8日。成立以来,公司经营稳健、管理规范,不仅成为中国资本市场的个性化品牌和区别性存在,并引领全体湘财人创造中国资本市场若干个“第一”:第一家获中国证监会批准增资扩股;第一家被核准为全国性综合类证券公司;第一批进入全国银行间同业拆借市场;第一家与国有商业银行签署股票质押协议;第一家获准设立中外合资证券公司;第一家向外资转让股权设立中外合资基金公司

     

     

    案例背景

     

    最近几年,程序化交易在我国发展很快,其所引发的风险已引起监管者和市场参与各方的高度关注。2015年我国证券市场剧烈波动,其中就有不法程序化交易者、尤其是高频交易者乘机兴风作浪。2015年10月份,中国证监会和几家证券交易所相继推出程序化交易监管方面的讨论文本,这标志着我国对程序化交易风险的控制即将迈出重要一步。

     

     

    案例亮点

     

    本文通过对国内外程序化交易最新理论研究成果和实践经验的深入分析和研究,得出以下主要结论:

    1.程序化交易分为量化组合交易和算法交易,高频交易属于算法交易的一种。2010年美国“闪电崩盘”事件之后,高频交易才引起人们的关注。高频交易在境外发达市场主要用于暗池流动性探测和个股执行误差。

    2.程序化交易的主要策略为量化组合管理策略、套利策略、做市策略、方向性交易策略和与市场操纵有关的策略。不同策略具有各自的风险特点。

    3.国外程序化交易监管主要包括:市场准入(报备与身份认定)、市场接入、指令控制、限额、算法策略与系统安全、应急相应、风险报告、跨境交易、交易留痕等。

    4.程序化交易的风险分为非系统性风险和系统性风险。非系统风险是程序化交易者自身面临的风险,系统风险是对市场的冲击风险。

    5.程序化交易风险控制采用纵——横交错的三级风险控制体系。横向:交易者、券商和交易所;纵向:事前监控、事中监控和事后监控。

    6.骑士资本事件说明,交易所实时控制尤为关键,其是程序化交易的最后一道防线。风险控制指标与措施应当植入到交易所交易系统中进行自动化实时控制。

        7.构建跨市场的综合信息分析与跟踪系统和交易系统差错自我报告系统是程序化交易系统性风险控制的重要手段。

        8.对高频交易可能产生市场脆弱性和流动性崩盘指标可以采用Easley等2010年提出的知情交易成交量同步概率(VPIN )指标进行跟踪、预警。

    9.高频交易导致的“武器竞赛”对现有的连续竟价机制产生挑战,不连续竟价机制——按一定时间段集中竞价机制呼之欲出。

    10.完善相应的法律和法规,适时推出T+0制度和取消错误交易制度,使程序化交易沿着法制化道路健康发展。

     

     

    行业借鉴意义

     

    在2013年光大乌龙指事件后,程序化交易的风险映入人们的眼帘,市场各类主体感觉到美国2010年发生的闪电崩盘似乎离我们并不遥远。鉴于程序化交易在我国起步很晚,证券市场参与各方对其策略类型、交易方式、风险特征和监管方法的认识还处于初级阶段,本文的研究对证券行业提供了强有力的借鉴意义。事实上,本课题提出的加强交易所自动实时监控的建议已经在相关机构实施。目前中国结算已会同沪深交易所,在研究论证的基础上起草了相关规则和细则,形成了“一个规则、两个细则”的资金前端控制制度体系,并已开始向相关机构征求意见。

     

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